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造纸印刷包装:大小非减持后的投资趋势 规避交易性风险 洞察业绩拐点

发布时间:2019-10-09 14:08:28

造纸印刷包装:大小非减持后的投资趋势 规避交易性风险 洞察业绩拐点 2012-12-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

“事件驱动型”策略研究之“大小非减持”延续上一篇“事件驱动型”策略研究的思路,我们通过搜集整理公开资料,分析不同类型股东的减持行为对上市公司股价和业绩变化的影响,希望投资者在关注行业和公司基本面的同时,把握大小非减持后的投资收益与业绩变化趋势。本文根据大小非减持的历史数据,并按合规要求剔除了那些作为本公司相关项目的上市公司后,跟踪分析了造纸轻工行业具有代表性的14家上市公司,分别是合兴包装、安妮股份、中福实业、升达林业、海鸥卫浴、万顺股份、齐心文具、恒丰纸业、齐峰股份、上海绿新、骅威股份、威华股份、高乐股份和丰林集团。

投资收益方面:减持行为大概率打压公司股价,大非减持的影响概率大于小非本文所定义的“大非”是指公司创始人家族、董事会成员等处于企业生产经营第一线的产业资本,“小非”是指私募股权基金、创业投资基金等财务投资者。我们选取2011年1月~2012年11月作为研究的时间窗口,通过交易所信息、上市公司公告等公开资料,统计出近两年内14家公司的大小非减持情况(表1),以季度绝对收益和相对收益作为衡量减持行为对股价影响的指标,考察集中减持当季和之后两个季度股价的投资收益情况。研究结果表明,在时间窗口内的 9个密集减持阶段中,减持行为对公司股价产生负面作用是大概率事件:减持当季以及减持后的两个季节都取得正收益的概率仅为28.2%,而大非减持对股价产生打压的概率比小非减持更大。我们认为,大小非掌握着企业经营状况的第一手情报,尽管业绩变化尚未体现在财务报表中,但集中减持的套现行为可能引起市场对公司未来发展的担忧,恶化投资者情绪,进而对公司股价造成打压;当作为产业资本的大非进行减持时,市场对公司的预期更加悲观,对股价表现产生的消极影响也就更为严重。

业绩变化方面:减持后两个季度业绩变脸常态化,大非的减持择时能力强于小非通过进一步分析大小非减持时点与公司业绩之间的关系,我们发现,大非减持当季上市公司净利润出现同比增长的概率为 . %,减持后两个季度实现增长的概率仅为1 . %;小非减持当季上市公司净利润出现同比增长的概率为61.5%,减持后两个季度实现增长的概率则达46.2%。我们认为,小非作为上市公司的财务投资者,更看重落袋为安的短期利益,因此在业绩增长当季的减持冲动更加强烈,高位减持套现的动机更为明显;而大非对公司内部的经营管理和未来前景更为清楚,能够对公司业绩拐点进行较为精确的判断,因此多选择在“目前业绩好,但未来预期转差”的点位抛售手中股票,减持的择时能力强于小非。

透过大小非减持判断行业公司近况,关注解禁时点规避交易性风险在我们每周跟踪的 2家重点监测公司中,近期大小非减持的次数和减持金额均出现明显的下降趋势,特别是进入今年第四季度以来,样本公司只发生了17次减持活动,减持金额共计 979.94万元,远低于两年来的季度平均水平,11月下旬的两周更是没有出现任何减持活动。根据我们前文的分析逻辑,近期上市公司股东的减持意愿显著下降,一方面不会对二级市场的股价产生太大的冲击,有利于保持公司股价的稳健和市场情绪的稳定,另一方面由于大小非多倾向于在公司“目前业绩好,但未来预期转差”的点位抛售手中股票,因此现阶段减持活动较为平静也说明行业和公司整体运行趋于平稳,股东对本公司的经营前景较为看好,对后市的投资收益抱有信心。

风险提示一旦宏观经济出现超预期下滑,大小非可能会加速减持。

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