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圣农发展00229912年以量补价业绩仍

发布时间:2019-11-20 22:15:00

圣农发展(002299):12年以量补价 业绩仍能高增

盈利增长68.5%,低于预期。圣农发展2011年实现营业收入31.11亿元,增长50.3%;净利润4.68亿元,增长68.5%,低于我们三季报的预期,原因是鸡苗供应不足导致4季度屠宰量低于预期。摊薄EPS为0.51元。

肉鸡量价齐升,毛利率提升。根据报表数据推算,圣农发展2011年屠宰肉鸡11859万羽,增长31.2%;单价12683元/吨,上涨14.6%。因价格涨幅高于成本,毛利率提高2个百分点到20.3%。

2014年产能将达3.44亿羽。截止11年底,圣农发展产能1.44亿羽,随着在建项目陆续完工,预计12年底产能达2.22亿羽。公司近期公告将在浦城县新建1.2亿羽产能,预计到14年末产能将达到3.72万羽,权益产能3.42亿羽。

预计12年屠宰量高增,毛利率下降。预计12年圣农屠宰量达2.0亿羽,增长70%;猪价进入下降周期,预计鸡肉价格受一定负面影响,加之成本刚性上涨,预计单羽盈利降至3.5元以下,呈现以量补价格局,利润仍能高增。

维持增持评级,下调目标价至19元。我们对圣农发展年EPS预测为0.76/1.00/1.31元,因行业整体估值下降,下调目标价至19元,对应12年动态25X,维持增持评级。

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