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中金内需疲弱拖累一季度GDP增长环比将逐

发布时间:2019-11-28 18:40:47

中金:内需疲弱拖累一季度GDP增长 环比将逐季回升

新浪财经讯 4月15日消息,统计局今天公布了2015年一季度GDP增速7%,创2008年四季度以来新低。中金公司对此分析称,政策调整滞后至内需疲弱,进而拖累一季度GDP增长乏力。我们维持今年央行[微博]还有1次存贷款基准利率对称下调25基点,以及年内仍有6次降准的空间的判断不变。我们预计随着政策效果的逐步体现,二、三季度GDP环比增速将逐季回升。

以下为详细分析:

GDP环比增速显着放缓,通缩风险显现。一季度GDP同比增速放缓至7%,季调后环比增速5.3%,创2008年四季度以来新低。名义GDP增速5.8%,GDP平减指数2009年后首次转负至-1.1%,印证经济通缩风险较高。3月当月工业增加值同比增速5.6%,较月的6.8%显着放缓。值得注意的是,一季度出口同比增速4.6%,高于去年同期的-3.5%,显示经济下行主要由内需疲弱导致。

投资增长乏力是内需弱的主要拖累。一季度固定资产投资同比增速跌至13.5%,大幅低于去年四季度的14.7%和去年同期的17.4%。一季度固定资产投资季调后环比增速折年率13%,较去年四季度的14%下行。3月当月同比增速放缓至13.2%,较月的13.9%下滑。3月当月房地产开发投资同比增速下滑至6.5%(月10.4%),制造业投资当月同比10.3%(月10.6%),基础设施投资当月同比增速上行至24.5%(月20.8%)。

剔除价格后的消费实际增速相对平稳。一季度社会消费品零售总额同比增速10.6%,较去年四季度的11.7%和去年同期的12%明显放缓,3月当月名义增速放缓至10.2%,主要反映一季度以来CPI通胀率迅速下行。剔除价格因素,消费实际增速稳定。一季度实际增速10.8%,与去年全年的10.9%基本持平。

政策调整滞后至内需疲弱。从财政政策看,去年四季度财政赤字同比下滑19.6%,财政政策偏紧,对今年一季度的内需形成较强的紧缩效应;从货币政策看,自去年三季度开始,M2同比增速从去年年中的13.5%一路下滑至年底的12.2%,而季环比增速只有10%左右,同时银行间利率持续偏高,这些均显示货币政策调整明显滞后;从房地产政策看,房地产开发投资资金来源同比增速跌入负增长,显示政策对开发商融资、拿地仍有种种限制。我们认为,正是由于财政、货币、房地产等政策的调整滞后,导致内需下滑。

我们认为,一季度疲弱的经济数据,将带来政策加速调整,加大放松力度。政策调整的积极迹象近期已见苗头,向前看预计今年二、三季度GDP环比增速可能逐季回升。今年1、2月财政盈余同比-12.8%,显示财政政策有积极迹象;从货币量看,3月M2同比增速11.6%,仍然偏弱。从货币价格看,一季度末企业融资成本为6.83%,仅比上年末下降12个基点。货币条件仍然总体偏紧,但进入4月份,短短不到10个交易日,银行间市场利率下行逾100基点,可能显示货币政策调整加速;股票融资活跃是亮点,一季度非金融企业境内股票融资同比大幅增长71%,但股票融资占比偏低,对经济增长帮助仍需时日;央行、财政部3月底多项房地产新政,表明地产政策开始加速向正常化回归,有利于房地产开发投资增速的恢复;最后,尽管3月中国出口增速偏低,但从主要国家和地区PMI指数看,外需温和回升的趋势可能仍在。我们维持今年央行还有1次存贷款基准利率对称下调25基点,以及年内仍有6次降准的空间的判断不变。我们预计随着政策效果的逐步体现,二、三季度GDP环比增速将逐季回升。

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