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马宜敏:国债与企债指数均现上攻趋势

发布时间:2019-10-09 15:00:44

和讯特约

本周债券市场继续稳步上行,尤其是交易所指数一再刷新冲高记录,企债和指周三稍作整理后仍选择继续上扬,指似乎有缩量和平台整理之势,不过指数后期走势估计不会出现大的变动。只要宏观经济层面和政策面不出现明显变化,目前走牛的债市行情仍将会延续。换句话说,目前的宏观经济形势更利于债市投资。

在个券方面,本周国债010107稳步上行,010213、010308呈冲高走势。转债品种中深机转债、唐钢转债(,)、美丰转债稳步向上,中海转债上扬格局明显。公司债中处在上升途中的有09复地债、09万业债、09中企债、10杉杉债、10银鸽债、11综艺债、11华仪债、11通化债、11丹东债、11永州债、11淮北债、11汉中债、11惠通债、11盘锦债、10玉溪02、10九华债、10红投02、10楚雄债、10盐东方、09铁岭债、09怀化债、09哈城投、11鄂能债、11超日债等。

今年以来,债券市场整体表现为结构性行情,不仅是利率产品,信用债的表现也十分亮丽。未来经济如仍处于疲弱状态,利率产品走强,信用债也将随之上涨;若经济在政策推动下复苏,信用利差收窄,信用债相对利率产品更具有优势。在政策放松预期增强、流动性充裕的背景下,信用债率将迅速下降。另外,银行平台贷展期实际上降低了城投债的信用风险。随着市场风险偏好的逐渐提升,将会促使中低评级信用债品种收益率明显下降。目前,信用债利差较高,而中低评级信用债的信用利差仍处高位,为投资提供了较高安全边际。从市场需求来看,由于资金面持续宽松,各机构要求回报率较高,对信用债,特别是中低评级债券将会有了刚性需求。

一季度显示,经济增速连续五个季度下行,率仍然高于一年期存款利率,这预示着未来货币政策会保持适度宽松。如果通胀率持续回调,下半年也可能会对人民币存贷款基准利率下调25个基点,这将利好债券市场。总体来说由于资金相对宽松、信用风险下降,今年债市表现不会太差,仍可作为长线投资者资产配置品种。

通胀的小幅回落意味着货币政策仍处于缓慢放松阶段,但市场普遍预计的4月份下调存准并未兑现,反映出央行对放松政策的谨慎心态。从央行负责人的表态看,逆已经被提升到与降准、等常规货币政策同等重要的地位,不排除央行逐步将逆回购作为常规手段。

在资本市场上,前期支持股指上行的一系列预期将面临修正,二季度初期股票市场仍以震荡为主;相比之下,债券市场依然处于“慢牛”之中,投资价值值得关注。在投资风格上,坚持精耕细作,操作风格回归稳健,以配置为主、波段为辅,短期利率产品和高等级信用产品有波段机会。

在一级市场方面,本周中国进出口银行招标发行了最新一期10年期固息券。招标结果显示,在上周以来二级市场中长期品种金融债收益率出现显著回落的背景下,本期金融债发行受到市场追捧,认购倍数与中标利率均超出市场预期。在内外部经济金融环境依然面临较大不确定性的情况下,政策性金融债等利率产品依然有较强的配置需求。

事实上,前期国开行债密集发行,金融机构在国开行债上的受信额度使用殆尽,对于金融债的配置重点已经逐步从国开行转向进出口行和农发行;本期债券是今年以来首次发行的10年期固定利率非国开行金融债,而且进出口银行此前极少发行10年期品种,本期债券品种的稀缺性使得主流机构配置需求旺盛,进而推动本期进出口行债中标利率在一定程度上低于预期;近期中长期金融债二级市场收益率快速下行,本期长债招标也受到了不少提振。

近期债券市场资金面表现平稳,未来基本面仍然向好。一级市场上,利率产品供求目前暂时趋于平衡,债券发行量过猛的势头暂时缓解。在经历了金融债市场收益率上行的一波行情后,预计后期债市收益率将以震荡上升为主。

马宜敏

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